Російська влада залучила грошову емісію з боку Центрального банку, щоб поповнити федеральний бюджет, який витрачає кожен третій рубль на війну і завершив січень–липень із дефіцитом у 6,5 трлн рублів.У середу, 2 вересня, російський Мінфін після 6-тижневої паузи повернувся до розміщення державних облігацій і за один день одразу продав цінних паперів на 1 трлн рублів. Для порівняння: за попередні два місяці йому вдалося залучити для бюджету лише 10 млрд рублів, а в квітні–червні — 1,5 трлн. Рекордне цьогорічне розміщення покрило дві третини квартального плану щодо запозичень: бюджет отримав 939 млрд рублів.
Однак того ж дня і практично таку саму суму банкам у вигляді кредитів надав ЦБ РФ, звернув увагу Сергій Алексашенко, колишній заступник міністра фінансів і заступник голови Центрального банку. Як випливає зі статистики самого регулятора, він влив у банківську систему 953 млрд рублів через операції репо. Іншими словами, усі витрати кредитних організацій на купівлю облігацій федеральної позики (ОФЗ) були одразу ж компенсовані грошима Центробанку. «Збіг? Не думаю», — іронізує Алексашенко.
Економіст Владислав Іноземцев пов’язує масштабні запозичення Мінфіну з прихованою емісією. Банки отримують кредити від ЦБ, використовуючи як заставу ОФЗ, які купують у Мінфіну. У результаті держцінні папери залишаються на балансі Центрального банку, і обсяг таких операцій зростає. Згідно з власною статистикою, з початку року регулятор надав банкам 1,695 трлн рублів позик репо, а їхній загальний обсяг сягнув 5,334 трлн рублів.
Банк Росії позичає гроші Мінфіну, використовуючи баланси держбанків як прикриття — так само він діяв у грудні 2024 року та в листопаді 2025-го, нагадує Алексашенко. Тоді, на тлі погіршення ситуації з бюджетом, Мінфін позичив 2 трлн рублів і 1,7 трлн рублів відповідно, щоразу використовуючи флоатери — цінні папери з плаваючою ставкою.
Без допомоги Центробанку фінансувати бюджетний дефіцит кредитним організаціям стає дедалі складніше. На тлі відтоку коштів у готівку в банківській системі зростає дефіцит ліквідності, зазначають аналітики Райффайзенбанку: на початок вересня він сягнув 2,6 трлн рублів.
Складаючи бюджет на поточний рік, Мінфін розраховував скоротити дефіцит з 5,7 трлн рублів минулого року до 3,7 трлн. Але вже до кінця першого кварталу «діра» в казні перевищила річний план, а до кінця року, згідно з внутрішніми розрахунками уряду, могла сягнути 9 трлн, розповідали джерела Bloomberg, обізнані з ситуацією. За їхніми словами, щоб взяти дефіцит під контроль, влада з квітня на третину скоротила видатки за всіма цивільними статтями, а також доручила державним агентствам готувати звільнення 15% штату.
Головним болем для бюджету залишаються витрати на війну: вони можуть на 4–5 трлн рублів перевищити закладену в бюджет суму. Щоб оплатити апетити Міноборони, Мінфін, окрім секвестру, має намір залучити 2–3 трлн рублів додаткового боргу, повідомляли джерела Bloomberg.
